3.6 头寸分仓的思想
——风林火山
学者刘瑜在其文章《一个人要像一支队伍》中讲述了他在异国他乡留学时，如何面对内心的孤独，又如何以积极的心态经营自身的学业和生活，最终取得了很大的成就的故事。这篇文章在留学生群体中引起了很大的反响与共鸣。在笔者看来，每一个期权交易者也应该像一支队伍，依靠自身的交易系统进场和出场，依靠严格的交易纪律应对风险事件，只有这样，才能在复杂多变的市场环境下，实现交易资本的保值、增值。
期权的买方对择时的要求高，如果没有趋势性行情，那么时间的损耗就会带来难以逆转的损失。此外，买方还要面临胜率不高和止盈的难题，有时候即使看对方向，若未能及时止盈，也会出现先赢后亏的情况。因此，对买方的要求是“准”和“狠”，只有这样才能在趋势性行情中收获丰厚的利润。
对期权卖方则有所不同，对其“准”和“狠”的要求没有像对买方那么高，但要求的是“稳”，即在面对市场波动时，管理好头寸风险，实现账户稳健地增值。
“文无第一，武无第二”，以上的讨论并非要分清楚期权的买方策略和卖方策略孰优孰劣。实际上，在不同的市场环境下，期权买方和卖方均有大放异彩的时刻。卖方的投资管理流程比买方的相对要容易，盈利也较为可观。如果投资者能把期权卖方理解成做生意，有针对性地做事前部署和事后应对，那么就很容易实现较为稳健的资产增值。
著名军事家孙武在《孙子兵法·军争篇》中提出了“风林火山”的思想，主要体现在以下几点。
其疾如风：动作神速，有如飙风之疾。
其徐如林：舒缓行进，其行列齐肃则如林木之森然有序。
侵掠如火：侵袭掠扰，有如烈火之猛，不可遏止。
不动如山：屯兵固守，则如山岳之固，不可动摇。
难知如阴：深密藏形，有如阴霾迷漫，莫辨辰象。
动如雷震：驱兵接仗，则如霆雷之威，触之者折。
笔者认为，期权的卖方也可以借鉴“风林火山”的思想，从思想观念上对自己的头寸进行分仓操作，把实现不同交易目的的期权头寸区分开来。这样做的好处主要是把仓位的风险独立出来，进而明确每一类仓位的止损要求，具体有如下解释。
风类仓位（简称“风部”），指的是短线交易仓位。目标是抓短期乃至于日内的机会，一般短期内会止盈，若发现方向做反则应严格止损。
林类仓位（简称“林部”），指的是期权股指期货结合仓位。在期指端，可以做多上证50股指期货（IH），并在期权端卖出相应数量的认购期权，合成“类备兑”头寸。这个策略与传统的备兑策略相比，资金的使用效率被大大提升。此外，还可以做多中证500股指期货（IC），同时卖出相应头寸的认购期权，在收获期权时间价值的同时，博取中证500指数相对上证50指数的收益；还可以通过买期权进行期指的反向头寸的保护性开仓。
火类仓位（简称“火部”），指的是趋势跟踪仓位。“火部”关注的行情的周期比“风部”要长，主要关注在短中期行情中趋势比较明显的部分。在趋势性行情中，“火部”的盈利可能会很可观。
山类仓位（简称“山部”），指的是配置仓位。“山部”是基于价值的理念，在认可当前股票估值的情况下，利用期权实现股票配置的替代，这一方面可以赚取时间价值和波动率变化的价值，另一方面提高了资金利用率。
“难知如阴，动如雷震”其实也别有一番深意，在笔者看来这一句像是对市场的一种描绘。“难知如阴”指的是市场走势变幻莫测，期权交易者在市场中切忌有“我认为该涨/该跌”的“强者”心态，不要认为自己的认识能够超越市场的发展。特别是期权的卖方，应该把自己放在“弱者”的地位，以“弱者”的心态面对市场，永远要意识到“黑天鹅”的存在，做好资金管理，严格控制账户的风险。
“动如雷震”指的是在市场走势中趋势的力量。无论是价值投资者还是趋势投资者，在市场的一个大周期中，收获最多的时刻都在趋势性行情中。期权买方需要在不断地试仓中抓住趋势，以获取丰厚利润。而期权卖方在有利的趋势中，一方面通过前期的卖期权仓位获得稳健的利润；另一方面还可以构建组合策略，在低风险敞口的前提下获取较高的利润。在不利的趋势中，期权卖方需要对不同类型的仓位进行风险分析，及时减仓，降低风险，或者干脆清仓休息。
在笔者的实际操作中，曾经试图建立不同仓位的“物理隔离”，即每类策略独立一个账户做投资，如配置类账户和日内交易账户独立运作，但在后来发现了一些新的问题：一是账户之间可能会有相反的持仓，如果分开账户，就会降低对保证金的使用效率。二是在行情运动的过程中，会增加资金调配的难度。
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