4.6 期权卖方的止损
一般来说，卖方舒服赚钱的姿势太久了，必然会有一场“山火”来对投资者的结构进行一次洗牌，淘汰那些在风控上不慎犯下错误的人。2017年5月下旬、2018年2月初、2019年2月25日的50ETF的大波动行情就是这样的例子。
关于止损，其实90%的止损交易只要扛过去就都能转亏为盈。但是在这个过程中，市场的大幅波动对投资者的交易心理的考验是很大的，更何况，还有另外10%的行情一直走向不利的方向，最终还有爆仓的可能性。因此，不管是买方还是卖方，止损都是有必要的。
期权的开仓应紧密结合均线系统，如若行情在20日均线以上，则不卖出认购；若行情在20日均线之下，则少卖出认沽。
在时间框架下，期权的止盈和止损：每个月的前半月赚的是看对方向加上波动率下行的利润，这时时间价值的流逝相对缓慢，投资者可以考虑移动止盈；后半月是时间价值的加速收割期，这时如果投资者已经获利，就不能让口袋里的钱再跑掉。
如果期权买方不止损，那么亏损的最大金额就是当期投入的本金。比如，一张500元的期权最大亏损是500元，而如果卖出了200元/张的虚值期权，一旦行情朝着对你不利的方向发展，那么承受的亏损可能是200～1000元。图4-12所示为50ETF购2月2550，2019年2月22日该期权的最低价格为250元/张，最高价格为745元/张，2月26日该期权的最高价格为2692元/张。假设在250元/张时卖出该期权，如果不止损，那么承受的最大亏损就为2400元/张。
图4-12 50ETF购2月2550合约走势
笔者确实在2019年2月22日卖出了2550认购合约和2550认沽合约，当时觉得距离合约到期时间不太长了，一对2550认购和认沽跨式期权的价格为500元左右，在接下来的三四天内，如果标的价格在2.5～2.6元波动，笔者就可以收到部分或全部的权利金。在2月22日上午，2550认购合约的价格为250元/张左右，卖出开仓，下午2550认购合约在最后一小时飙升到约700元/张，有部分减仓但并没有平仓，最后剩余100张过夜。
1. 浮亏比例止损
如果是单式或者组合式卖出期权，那么就可以在有浮亏时按照浮亏的比例来止损。比如，如果浮亏超过了保证金的2%～5%，即保证金为3000元/张的期权（权利金约为300元/张）短期内反向波动60～150元/张，则应该止损出局，这种方式简单明了。
2. 权利金翻倍止损
卖出一些深度虚值期权（如50～100元/张），这本来就是没有多少利润的小本生意，因此当权利金反向波动超过应收的权利金时，则要进行止损。这种方式可以抵抗期权后期的大幅波动，但也可能还是在该期权波动后归零，而浪费了收取这笔权利金的机会。
3. 账户资金总额止损
假设持仓的期权有买有卖，而卖出的跨式期权已经不平衡，如同样卖出200元/张的跨式期权，一个合约已经跌到了50元/张，另一个合约却上涨到了400元/张，这时候就应该检查一下账户资金总额。如果总资金已经出现浮亏，则应该不计成本地全部平仓，等待下次机会。
4. 低点反弹止损
假设卖出的期权在开始时不断下跌，不久后该期权合约又开始反弹，那么可以在该期权反弹的过程中止损或止盈。
5. 技术面止损
技术面止损是比较靠谱的量化方法，其可以根据分钟、日等均线的上穿和下穿、MACD的金叉和死叉及背离等简单技术指标来设置止损。若买方参考日线来设置止损，那么其实际亏损就已经相当大了，但是对于卖方是可以承受的。
6. 接近平值止损
当卖出的虚值期权不断上涨直到接近平值期权时，短期波动率和时间价值的衰减对其影响较小，而Gamma值也达到峰值，这时如果标的没有马上转向，那么其价格实际上较难回落，若继续持有卖方，则如逆水行舟，不如先止损再说。
7. 波动率止损
当波动率处于下行通道时，期权的卖方经常“躺着赚钱”，但是当波动率在底部区域横盘一段时间后，则要注意波动率快速上升带来的亏损，因为这时不管是单卖还是双卖，都可能造成亏损，甚至出现即使看对方向也亏损的情况。
8. 对冲
在浮亏刚刚产生或者浮盈刚刚回撤时，可以充分运用买入实值、卖出反向等对冲的手段来控制账户总体的资金。
上述这些止损技巧，都是笔者用大量资金试错得来的经验，大家可以参考。
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